ماذا ينتظر المستثمرين هذا الأسبوع؟

التضخم الأميركي والمركزي الأوروبي… وأسبوع هادئ ظاهرياً يسبق أخطر عشرة أيام في الربع

نقطة البداية: ما الذي غيّره تقرير الجمعة؟

انتهى الأسبوع الماضي بمفاجأة غيّرت السردية بالكامل. أضاف الاقتصاد الأميركي 162 ألف وظيفة في أغسطس، أي نحو ثلاثة أضعاف توقعات الإجماع البالغة 56 ألفاً، مع بقاء البطالة عند% 4.1

والأهم من الرقم كان المراجعات: رُفعت أرقام يونيو من 20 إلى 31 ألفاً، ويوليو من خسارة 23 ألف وظيفة إلى مكسب 21 ألفاً  أي 55 ألف وظيفة إضافية عبر الشهرين. بعبارة أخرى، الشهر الذي بُنيت عليه سردية “سوق العمل ينكمش” لم يعد سالباً أصلاً

كما يفسّر التقرير التباين الذي أربك السوق يوم الأربعاء: أضاف قطاع التعليم الحكومي المحلي وحده 42 ألف وظيفة، وهو قطاع لا يشمله تقرير
ADP 
الذي يغطي القطاع الخاص فقط

رد الفعل كان فورياً: هبط الذهب أكثر من 80 دولاراً ليكسر 4,400 دولار بتراجع 1.88%، وتراجعت الفضة 1.8 دولار إلى 65.17، بينما ارتفع مؤشر الدولار إلى 99.36

لكن الفيدرالي منقسم وهذا هو المتغيّر المهم

هنا يكمن الفارق بين قراءة سطحية وأخرى مهنية. فرغم قوة الأرقام، لم ترتفع احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر إلا بشكل متواضع إلى نحو% 60

السبب أن الأسبوع الماضي شهد أيضاً تصريحات أكثر تساهلاً من كريستوفر والر وجون ويليامز، دفعت الأسواق إلى خفض التسعير من نحو 70% إلى ما يقارب 50% قبل أن يعيده تقرير الوظائف للارتفاع. النتيجة انقسام واضح داخل اللجنة بين رئيسها المتشدد وعدد من أعضائها النافذين

هذا يعني أن بيانات هذا الأسبوع لن تُقرأ بوصفها مؤشرات اقتصادية فحسب، بل بوصفها أوراقاً في نزاع داخلي  وأي مفاجأة تضخمية ترجّح كفة طرف على آخر

الحدث الأول: التضخم الأميركي (الجمعة)

هذه آخر قراءة تضخمية قبل اجتماع الفيدرالي، ولهذا فهي الأهم في الأسبوع بلا منازع القفزة المتوقعة في الرقم الشهري مدفوعة بأسعار البنزين، وهي انعكاس مباشر لارتفاع النفط بفعل التوتر في مضيق هرمز. لكن المؤشر الأساسي الذي يستبعد الطاقة والغذاء يُتوقع أن يظل عند 0.2% شهرياً مع تراجع طفيف في المعدل السنوي.

التوتر التحليلي هنا واضح: رقم رئيسي مرتفع يمنح المتشددين عناوينهم، بينما رقم أساسي هادئ يمنح المعتدلين حجتهم. وهذا بالضبط ما يجعل التقرير قابلاً للتفسير في الاتجاهين وهو أسوأ سيناريو لسوق يبحث عن وضوح

لا تتجاهل مؤشر أسعار المنتجين يوم الخميس

يستحق تقرير الخميس اهتماماً أكبر مما يناله عادةً. فالتوقعات تشير إلى ارتفاع الرقم الرئيسي 0.4% شهرياً ليعود المعدل السنوي إلى 5.3%، والأساسي 0.3% شهرياً ليقفز المعدل السنوي بمقدار نصف نقطة مئوية إلى% 4.7

هذه أرقام مقلقة لأعضاء اللجنة الباحثين عن مسار هبوطي واضح للتضخم، وهي تحمل مخاطر صعودية لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في نهاية الشهر. وقد يكون تقرير المنتجين، لمرة نادرة، أكثر تأثيراً من تقرير المستهلك الذي يليه

الحدث الثاني: المركزي الأوروبي (الخميس)

يُتوقع على نطاق واسع رفع الفائدة 25 نقطة أساس ليصل سعر الوديعة إلى 2.50%. الرفع نفسه مُسعّر بالكامل، ولذلك فإن الحركة ستأتي من ثلاثة عناصر أخرى

التوجيهات المستقبلية. يُرجَّح أن تمتنع كريستين لاغارد عن أي التزام وتحتفظ بحرية الحركة الكاملة. أي انزياح عن هذه النبرة — في أي اتجاه هو المحرك الفعلي لليورو

التوقعات الفصلية الجديدة لطاقم البنك، وقد ترسل إشارات متضاربة

التسعير القائم. تسعّر أسواق المال حالياً نحو 75 نقطة أساس من التشديد الإضافي، بواقع خطوة أخرى قبل نهاية العام وخطوتين إضافيتين حتى يوليو 2027. هذا سقف مرتفع، ويعني أن اليورو يحتاج نبرة أشد تشدداً من المتوقع لمجرد الحفاظ على مستوياته

ويستند المجلس إلى حجة قوية: ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي إلى أعلى مستوياتها منذ بدء صراع الشرق الأوسط. حتى أن بعض المحللين يطرح احتمال رفع بـ50 نقطة، وإن ظل احتمالاً ضعيفاً

ما يعنيه ذلك للأصول

الدولار. يدخل المؤشر الأسبوع في موقع أقوى بعد استعادته 99.36 يوم الجمعة. لكن المعادلة معقّدة: الفيدرالي منقسم، والمركزي الأوروبي يرفع يوم الخميس، واليورو يمثل نحو 58% من سلة المؤشر. أي أن الدولار قد يحصل على بيانات قوية ويجد نفسه مع ذلك تحت ضغط من الطرف المقابل

الذهب. بعد كسر 4,400 دولار يوم الجمعة، يدخل المعدن الأسبوع في وضع دفاعي. لكن المعادلة التي تحكمه لم تتغير: العوائد الحقيقية والدولار في اتجاه، ومخاطر الشرق الأوسط والطلب الرسمي في اتجاه آخر. تقرير الجمعة هو ما يحسم أي القوتين تسيطر على بقية سبتمبر

الأسهم. أسبوع خفيف على صعيد النتائج كما هو معتاد موسمياً، لكنه يحمل إطلاقات منتجات كبرى من آبل وهواوي. الضغط الأساسي على المؤشرات يبقى من جهة العوائد: تضخم ساخن يوم الجمعة يعني معدل خصم أعلى لسوق يتداول عند تقييمات مرتفعة

النفط. عقدت أوبك+ اجتماعاتها نهاية الأسبوع، وأشارت المصادر إلى عدم تغيير مستهدفات أكتوبر مع تركيز المجموعة على الالتزام بالحصص والتعويض عن الإنتاج الزائد. وقد أكمل المنتجون السبعة إلغاء التخفيضات الطوعية البالغة 1.65 مليون برميل يومياً بزيادة سبتمبر البالغة 188 ألف برميل. هذا الأسبوع تصدر التقارير الشهرية الثلاثة من إدارة معلومات الطاقة والوكالة الدولية وأوبك — بالتزامن مع مؤتمر آبيك. لكن العامل الحاسم يبقى خارج هذه التقارير: حركة الملاحة في مضيق هرمز

السندات. الأسواق في حالة تأهب لمزادات الخزانة الأميركية ولتصويت الميزانية الفرنسية. وأي ضغط في الطرف الطويل من المنحنى ينتقل مباشرة إلى الأسهم والذهب

ما ينبغي توقعه فعلياً

أسبوع هادئ في مطلعه، متفجّر في نهايته. الاثنين عطلة أميركية وكندية بسيولة ضعيفة، والثلاثاء والأربعاء يخلوان من محفزات أميركية كبرى. الحركة الحقيقية تبدأ الخميس ظهراً وتستمر حتى إغلاق الجمعة

احذر رد الفعل الأولي. مع تقارير يمكن تفسيرها في الاتجاهين تضخم رئيسي مرتفع وأساسي هادئ كثيراً ما يكون التحرك الأول بعد الصدور مضللاً، ولا يستقر الاتجاه إلا بعد ساعة أو ساعتين

الأهم: هذا الأسبوع ليس هو الأسبوع الحاسم. فالأيام العشرة التالية تحمل ثلاثة قرارات مركزية الفيدرالي في 15-16 سبتمبر، وبنك إنجلترا في 17، وبنك اليابان في 17-18. وظيفة هذا الأسبوع هي تحديد الأرضية التي تُتخذ عليها تلك القرارات، لا حسمها

بعبارة أخرى: ما يجري بين الخميس والجمعة يحدد ما سيحدث في الأسبوع التالي وهذا هو الإطار الصحيح لقراءة كل رقم يصدر خلال الأيام القادمة