الين يقفز لأعلى مستوى في 4 أسابيع: ما الذي حدث؟

شبهات تدخل وبيانات وظائف ضعيفة تنقذان الين مؤقتاً… والفجوة مع الدولار على حالها

لمحة عن السوق

ماذا حدث أمس؟

كان الأربعاء أهم جلسة للين منذ التدخل المشترك في يوليو، وجاء التحرك من مصدرين متزامنين

أولاً، شبهة تدخل جديد. بعد أن اقترب الزوج من 160 وارتفع مؤشر الدولار إلى نحو 99.85، انعكس الاتجاه فجأة وسط تقارير عن احتمال تدخل السلطات اليابانية لدعم العملة. أنهى الزوج الجلسة عند 158.93 بانخفاض 0.78%، وامتد الأثر إلى بقية السوق حيث ارتد اليورو والإسترليني عن أدنى مستوياتهما اليومية

ثانياً، بيانات وظائف أميركية ضعيفة. أظهر تقرير
ADP
إضافة 38 ألف وظيفة فقط في القطاع الخاص خلال أغسطس، دون التوقعات البالغة 47 ألفاً. هذا أضعف الدولار من الجانب المقابل، فتضاعف أثر الحركة

لكن الصورة الأوسع لم تتغير. فعلى الرغم من ارتداد الين، ارتفعت احتمالات رفع الفائدة الفيدرالية في اجتماع 15-16 سبتمبر إلى نحو 70%، صعوداً من 36% قبل أسبوع فقط، بعد خطاب وارش في جاكسون هول وتعزيزه بتصريحات عضو مجلس المحافظين مايكل بار بأن مزيداً من رفع الفائدة قد يكون مبرراً إذا لم يتراجع التضخم. وبلغ عائد الخزانة لعشر سنوات نحو 4.79% بعد أن لامس 4.81% أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023

وقبل ذلك بيوم، كان أويدا قد فتح الباب أمام رفع الفائدة اليابانية في تصريحات على هامش اجتماع مجموعة العشرين في آشفيل، مؤكداً ضرورة “إيلاء اهتمام أكبر من ذي قبل للمخاطر الصعودية”. وترافق ذلك مع بيان من الخزانة الأميركية أفاد بأن الوزير بيسنت طالب بخطوات نقدية “حاسمة” لمعالجة ضعف الين، ومع دعوة عضو المجلس هاجيمي تاكاتا إلى رفع الفائدة بمرونة بدل الالتزام بوتيرة نصف سنوية ثابتة

الخلاصة من الجلستين: الين نال دعماً من ثلاث جهات في يومين تدخل محتمل، ضغط أميركي علني، وتمهيد من بنك اليابان ومع ذلك لم يتجاوز مكسبه 0.78%. هذا في حد ذاته قياس لقوة الضغط الهيكلي عليه

التحليل الأساسي

لماذا لا يكفي رفع الفائدة الياباني؟

الجواب في الحساب. تبلغ الفجوة الحالية نحو 275 نقطة أساس لصالح الدولار (3.75% مقابل 1.00%). وإذا رفع بنك اليابان 25 نقطة في 18 سبتمبر بينما رفع الفيدرالي 25 نقطة في 16 سبتمبر  أي قبله بيومين فإن الفجوة تخرج من الأسبوع دون تغيير يُذكر

ومع تسعير السوق لاحتمال 70% لرفع أميركي، فإن السيناريو الأرجح حالياً هو رفع مزدوج يُبقي المعادلة كما هي. الين يحتاج تشدداً يابانياً وتثبيتاً أميركياً ليتعافى بنيوياً، وهذه التوليفة هي بالضبط ما يبتعد عنها التسعير

حدود التدخل

في أواخر يوليو نفّذت طوكيو وواشنطن أول تدخل منسّق بينهما منذ أكثر من عقد، بعد هبوط الين إلى أدنى مستوى في أربعين عاماً. وبلغ حجم عمليات وزارة المالية اليابانية نحو 60 مليار دولار يوم الخميس و25 مليار يوم الجمعة، مقابل متوسط تداول يومي يقارب 30 مليار دولار أي تدخل بضِعف حجم السوق. كما باعت الخزانة الأميركية يوروهات من احتياطياتها لشراء الين.

ورغم هذا الحجم غير المسبوق، استعاد الدولار أكثر من نصف تلك الخسائر خلال أسابيع. ويقدّر ماساهيكو لو من ستيت ستريت أن الخط الأحمر لوزارة المالية اليابانية يُفهم كنطاق بين 162 و165 لا كمستوى محدد

الدرس واضح: التدخل يشتري وقتاً ولا يغيّر اتجاهاً طالما بقيت الفجوة في العائد على حالها. ولعل هذا ما يفسّر لماذا جاء بيان الخزانة الأميركية مطالباً بخطوات نقدية لا بتدخل إضافي.


النظرة الفنية

كسر الزوج قاع ما بعد التدخل عند 157.96، وهو ما يُنهي النطاق الذي حكمه منذ يوليو ويحوّل الحركة من ارتداد داخل نطاق إلى اتجاه هابط قصير الأجل. أقرب دعم الآن عند 156.60–156.50، والإغلاق دونه يفتح الطريق نحو 156.00 ثم قاع أغسطس عند 155.25–155.20.

أما من جهة الصعود، فإن 158.00 تحوّل من دعم إلى مقاومة أولى، ولن تُلغى النبرة الهابطة الحالية إلا باستعادة 158.50، بينما يبقى 160.00 حيث يمر المتوسط المتحرك لـ200 فترة على الإطار الرباعي هو الحد الفاصل لعودة البناء الصاعد.