الفيدرالي يقرر غداً وسط غموض الأسواق
بدأت لجنة السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعها لمدة يومين اليوم. ستُعلن القرار يوم الأربعاء 29 يوليو، يتبعه مؤتمر صحفي لرئيس مجلس الإدارة كيفن وارش .
الأسواق تسعّر احتمالية رفع سعر الفائدة بحوالي واحد من كل ثلاثة
هذا الرقم هو القصة. ليس لأن الرفع محتمل فهو على الأرجح غير محتمل بل لأن احتمالية 35% قبل يوم واحد من القرار هي شيء لم تضطر الأسواق إلى تسعيره منذ وقت طويل جداً.
لمعظم العقود الماضية، لم يفاجئ الاحتياطي الفيدرالي أحداً. بعد أزمة 2008، أصبحت التوجيهات الأمامية أداة سياسة رسمية كان الاحتياطي الفيدرالي يخبر الأسواق بما ينوي فعله مقدماً، بحيث يمكن للأسواق المالية تسعيره بسلاسة دون حدوث أي كسر
بحلول وقت اتخاذ القرار، كان قد تم تسعيره بالفعل. الاحتمالات في أمسية الاجتماع كانت بشكل روتيني 95% أو أعلى في اتجاه واحد. كان الإعلان مجرد شكلية. المؤتمر الصحفي هو المكان الذي كانت المعلومات تعيش فيه فعلاً انتهت تلك الحقبة الآن كيفن وارش كان صريحاً في أنه ينظر إلى التوجيهات الأمامية على أنها غير مناسبة. إنه الآن يترأس اجتماعه الثاني، والسوق تدخل إليه معمياً فعلاً
إعادة التسعير
CME FedWatch في 15 يوليو، وضعت أداة
حتمالية رفع سعر الفائدة في 29 يوليو عند 10.7%. بحلول 22 يوليو، زادت هذه النسبة بأكثر من الضعف إلى 34.7%. اعتباراً من هذا الصباح، تجلس بالقرب من 35.8%، ارتفاعاً من 25.77% الأسبوع الماضي
حام الدولار بالقرب من أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع يوم الثلاثاء حيث سعّرت الأسواق احتمالية أكثر من ثلث فرصة لرفع سعر الفائدة ,درجة عالية بشكل غير معتاد من عدم اليقين على مقربة من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي
ما الذي تسبب في إعادة التسعير؟
الأول: الطاقة
ارتفع خام برنت فوق 100 دولار برميل الأسبوع الماضي للمرة الأولى منذ ما يقرب من شهرين. استمرت الضربات الأمريكية على إيران، وهجمات الحوثيين عطلت الشحن في البحر الأحمر، وعلقت كونسورتيوم خط أنابيب قزوين الشحنات مما يؤثر على ما يقرب من 80% من صادرات النفط في كازاخستان. تراجع برنت منذ ذلك الحين نحو 97-98 دولار، لكنه لا يزال مرتفعاً بأكثر من 30% في شهر واحد.
التضخم في الطاقة يتغذى مباشرة إلى مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي. لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تجاهله، حتى لو لم يتمكن من إصلاحه
الثاني: سوق العمل
شهد سوق العمل تباطؤاً تدريجياً في وتيرة التوظيف، لكنه لا يزال بعيداً عن المستوى الذي قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير مساره. فالتباطؤ لا يعني الانكماش
الثالث: الهيكلي
بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يولد ضغطاً سعرياً حقيقياً في الأجهزة والكهرباء. نقص العرض المستمر في بطاقات الرسوميات والذاكرة، مقترناً بقوة تسعير استثنائية بين الموردين، يدفع التكاليف عبر النظام. هذا ليس صدمة عرض تتلاشى في ربع. إنها صدمة طلب بمدرج متعدد السنوات. التضخم في الطاقة مؤقت. قد لا يكون التضخم المدفوع بالذكاء الاصطناعي كذلك.هذا التمييز بالضبط هو ما تناقشه اللجنة خلف الأبواب المغلقة الآن
تحليل الذهب
تم تداول الذهب الفوري بالقرب من 4046 دولار للأونصة يوم الثلاثاء، بعد أن انخفض حوالي 1% في الجلسة. فتحت العقود الآجلة عند 4083 دولار وانخفضت إلى 4027 دولار
لم يفتح الذهب فوق 4100 دولار منذ 14 يوليو. لا يزال مرتفعاً بنسبة 20.92% مقارنة بنفس الوقت من السنة الماضية.
المستويات المراد مراقبتها:
الدعم الفوري: 4000 دولار. هذا هو الخط الذي يدافع عنه السوق قبل اتخاذ القرار. يفتح الاختراق النظيف الباب نحو منطقة 3958 دولار
المقاومة الفورية: 4077-4098 دولار. المتوسطات المتحركة الأسية تجلس هنا. فشل الذهب مراراً في استرجاع هذه المنطقة
امتداد الارتفاع: 4157 دولار. الحد الأعلى للنطاق المتوقع
المحور النفسي: 4100 دولار. أسبوعان من المحاولات الفاشلة جعلا هذا سقفاً حقيقياً
هنا تكمن نقطة تستحق الانتباه. فالسوق يُسعّر حالياً احتمال تثبيت أسعار الفائدة بنسبة تقارب الثلثين، ما يعني أن هذا السيناريو أصبح إلى حد كبير محسوباً في الأسعار. وبالتالي، فإن أي ارتفاع في الذهب نتيجة تثبيت الفائدة قد يكون محدوداً، لأن معظم هذا الأثر قد تم استيعابه بالفعل. أما إذا فاجأ الاحتياطي الفيدرالي الأسواق برفع الفائدة، رغم أن احتماله لا يتجاوز الثلث، فإن ذلك سيجبر المستثمرين على إعادة تسعير توقعاتهم بسرعة، وهو ما قد يدفع الذهب إلى هبوط أكثر حدة مقارنةً بالصعود المتوقع في حال التثبيت
لهذا السبب، لا تكمن خطورة اجتماع الغد في القرار نفسه، بل في حجم رد فعل السوق إذا جاءت النتيجة مخالفة للتوقعات
مؤشر الدولار (DXY)
تم تداول مؤشر الدولار عند 101.53 يوم الثلاثاء، يحوم بالقرب من أعلى مستوى له خلال شهر واحد. تعزز بنسبة 0.42% على مدار الشهر الماضي وارتفع 2.67% على مدار آخر 12 شهر.الصورة التقنية أكثر أهمية من السعر وحده.
يبدو أن الدولار يحاول كتابة فصل جديد في اتجاهه طويل الأجل. فقد نجح الأسبوع الماضي في تحقيق أول إغلاق أسبوعي فوق خط الاتجاه الهابط الممتد منذ سنوات، بينما يواصل التحرك داخل قناة صاعدة انطلقت من قاع مايو، وهو ما يعزز فرضية استمرار التعافي إذا حافظ المؤشر على هذا الاختراق.
المستويات المراد مراقبتها
المقاومة الفورية: 101.65. إغلاق أعلى يوم 2026 وفتح نطاق يوليو العالي.
المقاومة الرئيسية: 101.77-101.92. إغلاق أعلى يوم سبتمبر 2024 والأعلى.
الهدف الصعودي عند الاختراق: 102.72. امتداد 100% من تقدم يناير
دعم الشهر: 101.22
منطقة إبطال السيناريو الصاعد: 100.16، وهو أدنى مستوى سُجل خلال عام 2024
تحذير: يواصل مؤشر الدولار تحقيق قمم جديدة، لكن مؤشرات الزخم الأسبوعية ترسم تباعداً هابطاً واضحاً، في إشارة إلى أن قوة المشترين بدأت تتراجع. ورغم أن ذلك لا يُبطل سيناريو الاختراق الصاعد، فإنه يوحي بأن موجة الصعود الحالية قد تكون أقل متانة مما يوحي به تحرك السعر وحده، مما يزيد من احتمالات التذبذب أو التصحيح في حال غياب محفزات جديدة.
السيناريوهات المحتملة
1. تثبيت الفائدة مع لهجة محايدة (السيناريو الأكثر ترجيحاً)
يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، مع الإشارة إلى أن قراراته المقبلة ستظل معتمدة على البيانات الاقتصادية. وبما أن هذا السيناريو مُسعّر إلى حد كبير، فمن المرجح أن تكون ردود فعل الأسواق محدودة. قد يتحرك مؤشر الدولار ضمن نطاقه الحالي قرب مستويات 101.22 – 101.59، بينما يتذبذب الذهب حول مستوياته الحالية دون اتجاه واضح
2. تثبيت الفائدة مع لهجة تميل إلى التيسير
إذا لمح الاحتياطي الفيدرالي بوضوح إلى أن خفض الفائدة في سبتمبر أصبح أكثر ترجيحاً، فمن المتوقع أن يتعرض الدولار لضغوط بيعية، مع احتمال تراجعه نحو 101.87 أو أدنى من ذلك. وفي المقابل، قد يستفيد الذهب من ضعف الدولار وتراجع عوائد السندات، ليخترق مستوى 4,100 دولاراً .
3. رفع أسعار الفائدة (احتمال يقارب الثلث)
سيشكل هذا السيناريو مفاجأة قوية للأسواق، وسيؤدي على الأرجح إلى إعادة تسعير حادة للأصول. قد يرتفع مؤشر الدولار باتجاه 102.10، بينما يكسر الذهب مستوى 4,000 دولار هبوطاً بشكل حاسم. كما يُتوقع أن تتعرض أسواق الأسهم لأكبر الضغوط، خاصة أسهم النمو والذكاء الاصطناعي، التي استفادت خلال الفترة الماضية من بيئة التمويل منخفضة التكلفة.
لا تخلط بين التوقف المؤقت وحل الأزمة
قبل أسبوعين فقط، شهدت المنطقة تصعيداً عسكرياً غير مسبوق، شمل سلسلة من الضربات الأمريكية استهدفت مواقع عسكرية وبنى تحتية مرتبطة بإيران، بالتزامن مع هجمات الحوثيين على ناقلات نفط في البحر الأحمر، ما أعاد المخاوف بشأن أمن طرق إمدادات الطاقة العالمية. كما بدأت بعض الدول الآسيوية بدراسة مسارات بديلة لواردات النفط تحسباً لأي اضطرابات إضافية، في حين صعّد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب من لهجته، ملوحاً برد عسكري واسع إذا استمرت الهجمات.
ورغم تراجع حدة المواجهة مؤقتاً، فإن الأسباب التي أدت إلى هذا التصعيد لم تختفِ. لم تُحل الخلافات، ولم تُعالج المخاطر الجيوسياسية الأساسية. ما نشهده اليوم هو هدنة مؤقتة، وليس اتفاق سلام دائم.
إذا قرر الاحتياطي الفيدرالي تثبيت أسعار الفائدة، وكان ذلك مبنياً على توقع استمرار تراجع ضغوط التضخم، فإن جزءاً كبيراً من هذا السيناريو يفترض بقاء أسواق الطاقة مستقرة واستمرار تدفق النفط عبر مضيق هرمز دون اضطرابات.
لكن هذا الافتراض يبقى هشاً. فأي تصعيد جديد، سواء باستهداف ناقلة نفط أو تعثر المساعي الدبلوماسية، قد يدفع أسعار خام برنت للارتفاع مجدداً فوق 100 دولار للبرميل، ويعيد الضغوط التضخمية إلى الواجهة. وعندها قد تتحول توقعات الأسواق سريعاً من انتظار خفض الفائدة إلى التسعير لاحتمال استمرار التشديد النقدي أو حتى رفع إضافي للفائدة إذا استدعت البيانات ذلك
في المقابل، إذا شهدت المنطقة انفراجة سياسية حقيقية تقلص المخاطر على إمدادات النفط، فقد تتراجع أسعار الطاقة بصورة ملحوظة، ما يمنح التضخم فرصة أكبر لمواصلة الانخفاض، ويعزز توقعات خفض أسعار الفائدة خلال الأشهر المقبلة.
الخلاصة أن الاحتياطي الفيدرالي سيصدر قراره غداً استناداً إلى البيانات الاقتصادية الحالية، لكنه يفعل ذلك في وقت لا تزال فيه المخاطر الجيوسياسية قادرة على تغيير المشهد بالكامل خلال أيام، وربما خلال ساعات